5月27日，華東醫(yī)藥(30.710, -2.33,-7.05%)發(fā)布公告：擬斥資10.6億元收購佐力藥業(yè)(6.090, 0.55,9.93%)18.6%的股份成為其控股股東。消息一出，華東醫(yī)藥早盤受到重挫，盤中一度觸及跌停，而佐力藥業(yè)卻呈現(xiàn)相反趨勢，直封漲停。
公告表示，此次轉(zhuǎn)讓旨在讓雙方優(yōu)勢互補(bǔ)、共同發(fā)展，做大做強(qiáng)中藥慢病特色用藥，華東醫(yī)藥將利用自身各類資源優(yōu)勢，對佐力藥業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)上給予戰(zhàn)略指導(dǎo)、業(yè)務(wù)幫助及技術(shù)提升，進(jìn)一步發(fā)揮佐力藥業(yè)“烏靈”系列產(chǎn)品的優(yōu)勢，將“烏靈膠囊”做成全國知名的藥品。
值得關(guān)注的是，此前佐力藥業(yè)公布的2018年年報顯示，公司當(dāng)年凈利潤大幅下滑54%，近乎腰斬。因此，超10億元受讓價格遠(yuǎn)高于二級市場行情，市場看低似乎并不意外。
龍頭盡享溢價 二線白馬迎風(fēng)起
盡管市場看低，但從華東醫(yī)藥公司整體發(fā)展走勢和布局來看，其基本面依然良好。而從此次收購造成市場大跌大漲的反應(yīng)來看，醫(yī)藥板塊二線市場的動作似乎越來越牽動投資者的神經(jīng)。
的確，在恒瑞等行業(yè)龍頭充分享受溢價的情況下，華東醫(yī)藥、信立泰等作為醫(yī)藥板塊領(lǐng)頭二線白馬股能否接力增長，儼然成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，雙方在政策大勢、研發(fā)實力上也被多番比較，那么，未來究竟誰執(zhí)牛耳，誰的明天更美好？
盡管華東醫(yī)藥最近表現(xiàn)不佳，但在此前的5月7日A股大調(diào)整背景之下，華東醫(yī)藥逆勢上漲8.21%，創(chuàng)下本輪反彈新高，從最低點(diǎn)23.16元上漲到本輪反彈新高的37.96元，華東醫(yī)藥反彈幅度高達(dá)64%；而信立泰則略顯疲軟，公司股價從低點(diǎn)的18.95元反彈到最高點(diǎn)的28.40元，反彈幅度為50%，而在最近的調(diào)整之中，信立泰的走勢也要弱于華東。
從歷史上來看，華東醫(yī)藥和信立泰都是非常優(yōu)質(zhì)的白馬股，從2014年到2018年，信立泰每年的凈資產(chǎn)收益率分別為30.75%、30.82%、28.68%、25.94%和23.43%，雖然呈現(xiàn)下滑趨勢，但是每年依舊保持在20%以上的超高水準(zhǔn)；而華東醫(yī)藥2014年到2018年的凈資產(chǎn)收益率非別為30.34%、42.98%、22.19%、23.02和24.87%，這樣的水準(zhǔn)甚至強(qiáng)于一哥恒瑞醫(yī)藥。
而目前恒瑞醫(yī)藥等一線龍頭估值實在太高，截止目前都有接近60倍的市盈率，市值也是高達(dá)2700億元左右，現(xiàn)價買入未來幾年很難取得超額收益。而華東醫(yī)藥目前的市盈率僅僅14倍，市值也只有500多億，信立泰的市盈率為18.56倍，市值為239億元，未來幾年中后兩者的絕對收益應(yīng)該要高過恒瑞。
帶量采購陰云籠罩 一季度業(yè)績顯端倪
備受矚目的4+7帶量采購，給仿制藥企業(yè)帶來巨大沖擊，很顯然信立泰首當(dāng)其沖。信立泰核心產(chǎn)品泰嘉占據(jù)公司銷售收入的7成左右，而泰嘉的降價幅度達(dá)到了58%，信立泰一季度的業(yè)績表現(xiàn)已經(jīng)看出端倪，以價換量奪取市場份額，信立泰遭遇業(yè)績難題在所難免。
數(shù)據(jù)顯示，信立泰一季度營收僅僅增長了5.52%，歸屬凈利潤卻下滑了22.57%，公司核心產(chǎn)品氯吡格雷中標(biāo)4+7城市藥品集中采購，但各地政策基本從今年3月起執(zhí)行，這波頹勢顯然是一季度醫(yī)院終端調(diào)整備貨庫存節(jié)奏。
相較于華東醫(yī)藥，信立泰的一季度報表的確頗顯寒酸。在帶量采購陰云籠罩之下，華東醫(yī)藥逆勢增長，甚至創(chuàng)造了近幾年的增速新高。
從一季報的趨勢來看，華東醫(yī)藥的業(yè)績非常亮眼，營業(yè)收入同比增長23.84%，歸屬凈利潤同比增長37.63%。其中主要得益于華東的核心品種繼續(xù)快速增長，阿卡波糖的收入增長35%，醫(yī)藥商業(yè)板塊的收入增速也達(dá)到了18.42%，兩條腿走路的華東醫(yī)藥看起來更加穩(wěn)健。
據(jù)悉，阿卡波糖可能會參加第二輪的帶量采購，由于其較高的技術(shù)壁壘，而且占公司總營收的比例不高，所以短期內(nèi)帶量采購并不能構(gòu)成太大的影響。
研發(fā)PK，未來誰執(zhí)牛耳？
從2017年兩家公司銷售過億的產(chǎn)品來看，華東醫(yī)藥擁有阿卡波糖、百令膠囊等7個銷售過億的產(chǎn)品；信立泰則僅有氫氯吡格、比伐蘆定等3個銷售過億的產(chǎn)品。
目前而言，華東醫(yī)藥短期內(nèi)優(yōu)勢明顯，而從研發(fā)強(qiáng)度來看，信立泰2018年研發(fā)投入僅8億元但同比增速高達(dá)83%，華東醫(yī)藥2018年研發(fā)投入6億元，同比增速為30%，信立泰去年的研發(fā)總投入和增速都要高于華東醫(yī)藥，未來仍然值得無限期待。
據(jù)悉，華東醫(yī)藥邁華替尼將于19H2開展3期臨床，引進(jìn)的DPP-4已完成1期臨床，口服GLP-1即將開展1期臨床；利拉魯肽正處3期臨床，此外，華東醫(yī)藥國際化也開始揚(yáng)帆起航，泮托拉唑已獲FDA暫時性批準(zhǔn)，阿卡波糖、辛伐他汀等也在認(rèn)證過程中。
為突破產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的瓶頸，信立泰在圍繞心血管領(lǐng)域為核心的基礎(chǔ)上，積極向降血糖、抗腫瘤、骨科領(lǐng)域拓展延伸，搭建高端處方藥、創(chuàng)新生物藥及醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈三條創(chuàng)新主線，完善研發(fā)管線布局及規(guī)劃。
其中值得一提的是，近年來，信立泰狠抓“藥械協(xié)同”大戰(zhàn)略，通過“買買買”的方式，醫(yī)械版圖布局已經(jīng)頗為亮眼：
（圖片來源：雪球）
總的來說，盡管華東醫(yī)藥最近收購佐力藥業(yè)這一動作不被市場看好，撥動了投資者的神經(jīng)，但華東醫(yī)藥、信立泰等作為A股上市公司質(zhì)地較好的二線醫(yī)藥白馬，其估值都處于歷史較低水平，在未來爆發(fā)之際，發(fā)展前景不可限量。
